中泰国际：中汇集团维持买入评级 目标价7.70港元

本文摘要：热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 仿真交易 客户端 内容摘要： 校区储备推展内生快速增长 2020财年首三季度毛利率扩展 中汇集团2020财年首三季度（2019年9月 – 2020年5月）收益人民币6.1亿元，同比快速增长15.4%；期内毛利率49.1%，低于去年同期的47.3%，也低于我们的预期。第三季度不受影响，按政策拒绝，公司向学生归还放假期内的住宿费大约人民币1，800万，但公司在期内某种程度也节省了部分运营支出，抵销了上架的影响。

热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 仿真交易 客户端 　　内容摘要：　　校区储备推展内生快速增长　　2020财年首三季度毛利率扩展　　中汇集团2020财年首三季度（2019年9月 – 2020年5月）收益人民币6.1亿元，同比快速增长15.4%；期内毛利率49.1%，低于去年同期的47.3%，也低于我们的预期。第三季度不受影响，按政策拒绝，公司向学生归还放假期内的住宿费大约人民币1，800万，但公司在期内某种程度也节省了部分运营支出，抵销了上架的影响。

第三季度（2020年3月-5月）的毛利49.6%，低于半年报的48.8%。累计5月底，公司在校生共35，444名，同比增加8%。　　专升本和专科学额快速增长抵销本科学额暴跌　　2020学年中汇的整体学额计划14，600名，同比快速增长14.7%，其中本科和专升本学额共7，100名，专科7，500名。今年部分广东省监管机构放宽了学额指标，造成本科学额比2019年增加1048人，但专升本和专科学额分别同比增加100%和36.7%。

专科和专升本的学额快速增长抵销了本科学额的暴跌。在广东省，对专升本招生人数的容许更为严格，可以不几乎不受学额的容许，所以管理层有信心于今年专升本的实际招生人数将多达学额计划。

参考去年的招收情况，中汇的专升本学额为900个，实际招收1，816名学生。我们预计2020/21 学年在校生总人数40，384人。　　未来三年净利润快速增长维持20%以上，保持‘购入’评级　　由于今年归还住宿费，我们上调2020财年收益3%；但首三季度毛利率低于预期，我们下调毛利率1.1个百分点，至50.1%。

2020财年/2021财年净利润分别下调3.7%/5.7%。我们并下调目标前瞻市盈率至20倍，以体现预计公司未来三年净利润可以维持同比快速增长23%-30%。我们并提高目标价至港元7.70，保持‘购入’评级。

7月17日董事长廖榕就先生增持公司股份49万股，不利于提振投资情绪。

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